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事件:公司发布2022年年报和23年一季报,2022年公司实现营业收入42.22亿元,同比+4.57％。实现归母净利润5.01亿元,同比+3.72％。22Q4公司实现营业收入13.40亿元,同比-3.86％,实现归母净利润1.72亿元,同比-6.20％。23Q1公司实现营业收入8.84亿元,同比-12.75％,实现归母净利润5219.38万元,同比-57.03％。
收入增长短期承压,海外表现亮眼。分板块来看,2022公司投影整机/互联网增值业务/配件产品收入分别同比+4.06％/-1.59％/+51.05％,整机业务分产品来看,22年智能微投、创新类产品、激光电视产品分别实现营业收入36.63/1.61/1.14亿元,分别同比+4.61％/-26.52％/+78.88％,销量分别同比+1.31％/-40.82％/-4.65％。分地区来看,2022年公司境内/境外收入分别同比-4.82％/+82.04％,我们认为境外收入实现快速增长的主要原因为公司收购的阿拉丁业务自22年6月20日起计入公司境外收入,此外公司已着手拓展澳大利亚、韩国等新兴市场,海外渠道建设进入快速发展期。分渠道来看,2022年公司线上/线下收入分别同比+4.13％/5.82％。
加大研发费用投入,23Q1盈利能力下滑。2022年公司实现毛利率35.98％,同比+0.09pct,22Q4公司毛利率同比+0.34pct至33.77％,23Q1公司毛利率同比-2.94pct至34.86％。分产品来看,22年公司智能微投、创新产品、激光电视毛利率分别同比-0.11/+11.04/+12.48pct,创新产品毛利率的显著提升主要原因在于阿拉丁业务在6月交割后由B端销售转向C端销售,平均单价提升带动毛利率改善。22年公司推出激光电视新品A3和A3Pro,产品综合性能的提升带动产品均价和毛利率的改善。从费用率来看,2022年公司销售、管理、研发分别同比-3.95％/+33.95％/+43.49％/％,22年各项费用率分别同比-1.26/+0.73/+2.42pct,公司管理费用的提升主要原因系职工薪酬及股份支付费用增加所致,研发费用的快速增长则是因为公司持续加大新产品、新技术的研发投入,且研发人员数量及平均薪酬有所上涨,财务费用的减少则主要由利息收入增加所致,22年公司利息收入2370万元,同比+117.43％。23Q1公司销售、管理、研发、财务费用分别同比-3.03％/+8.49％/+6.04％/-23.76％,仍然加大了对于研发费用的投入。受研发和管理费用率增加的影响,公司22年实现销售净利润率11.88％,同比-0.10pct,23Q1公司实现销售净利润率5.91％,同比-6.09pct。
盈利预测和投资评级:我们看好公司作为智能投影行业龙头的长期发展,我们预计公司23-25年营业收入50.62/59.20/69.15亿元,同比+19.9/17.0/16.8％,预计23-25年公司归母净利润分别为5.79/7.52/9.33亿元,分别同比变化15.5/29.8/24.0％,对应PE22.16/17.07/13.77倍,维持“买入“评级。
风险因素:核心部件供应不足、新产品推出不及预期、海外市场渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨等
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